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8月2日，得到母公司思維造物的A股上市路終停在這一天。對(duì)于撤回上市申請(qǐng)，羅振宇發(fā)內(nèi)部信稱，“一切都是好的安排”。

思維造物為何沒(méi)能成功登陸資本市場(chǎng)？為何又說(shuō)這是“好的安排”？

漫長(zhǎng)的等待

2012年，從央視辭職的羅振宇策劃了脫口秀視頻節(jié)目《羅輯思維》。借著當(dāng)時(shí)的風(fēng)口，僅半年間節(jié)目的點(diǎn)擊量和關(guān)注度都出現(xiàn)了指數(shù)級(jí)的高速增長(zhǎng)，羅振宇本人迅速躥紅。

2015年底，羅振宇舉辦屆“時(shí)間的朋友”跨年演講。2016年，知識(shí)服務(wù)App“得到”上線，邀請(qǐng)了大量名家入駐。并結(jié)合出版、高校合作，在知識(shí)付費(fèi)賽道上高歌猛進(jìn)。2014-2017年，思維造物完成四輪融資，投資方中出現(xiàn)了真格基金、紅杉中國(guó)、騰訊投資等知名投資機(jī)構(gòu)的身影。

2019年，沒(méi)有進(jìn)一步得到融資后，思維造物正式開(kāi)啟了上市征程。初選定的板塊是科創(chuàng)板，保薦機(jī)構(gòu)是著名的中金公司。但科創(chuàng)板對(duì)研發(fā)投入、上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)都有更嚴(yán)格的要求。2020年思維造物轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，5月其提交了由科創(chuàng)板轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板的輔導(dǎo)轉(zhuǎn)板申請(qǐng)，9月25日思維造物的上市申報(bào)材料獲受理。然而，這一等就將近兩年。

在此期間，思維造物歷經(jīng)三輪交易所問(wèn)詢，合計(jì)被提問(wèn)67個(gè)問(wèn)題。截至2022年6月29日，思維造物共更新了七版招股書(shū)。

直到8月，深交所官網(wǎng)披露的信息顯示，2022年7月31日，思維造物向深交所提交了《北京思維造物信息科技股份有限公司關(guān)于撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條的有關(guān)規(guī)定，深交所決定終止思維造物首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

2019年至今共計(jì)三年時(shí)間，思維造物終沒(méi)有圓夢(mèng)資本市場(chǎng)。

對(duì)于上市失敗，羅振宇發(fā)內(nèi)部信表示，“一切都是好的安排”。他還寬慰道，“公司的目標(biāo)不是上市，而是為用戶持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值……一方面，我們正在推進(jìn)一場(chǎng)深度的組織變革。另一方面，我們也在進(jìn)行艱難的業(yè)務(wù)迭代。”

如何理解羅振宇所說(shuō)的，“一切都是好的安排”？

變相“屯糧”

羅振宇在內(nèi)部信中提到，正因?yàn)橛辛松鲜械膭傂约s束，公司在治理、內(nèi)控等方面做到了大程度的透明與規(guī)范。且公司2021年的凈利潤(rùn)達(dá)到了歷史新高的1.24億元（注實(shí)為1.25億元），目前賬上現(xiàn)金充裕、現(xiàn)金流穩(wěn)健，有充足的彈藥來(lái)迎接未來(lái)的挑戰(zhàn)。

也就是說(shuō)，雖然沒(méi)有上市成功，但是為了上市所做的準(zhǔn)備，卻變相讓思維造物受益。

A股對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)條件有明確要求，特別是盈利水平。2019年開(kāi)始上市前，思維造物必定要提前在業(yè)績(jī)上爭(zhēng)取盈利。而從2020年開(kāi)始，疫情之下資本市場(chǎng)迎來(lái)寒冬，諸多互聯(lián)網(wǎng)公司普遍更加注重盈利。上市籌備無(wú)形中，讓思維造物的經(jīng)營(yíng)狀況更加平穩(wěn)。

回顧其2019-2021年的業(yè)績(jī)，思維造物的營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，從6.28億元增加至8.43億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.89％。凈利潤(rùn)在2020年迎來(lái)大幅下滑，只有4006.35萬(wàn)元。而2021年則達(dá)到了1.25億元的新高。這三年間，雖然遭遇疫情沖擊，“時(shí)間的朋友”跨年演講出現(xiàn)了空?qǐng)觥５浣?jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流始終處于正向流入的狀態(tài)，2021年2.29億元的水平也創(chuàng)造了近三年的新高。而得益于正向的利潤(rùn)表現(xiàn)，思維造物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額也是處于持續(xù)增加的狀態(tài)。從2019年末的2.17億元增加至2021年的5.51億元。

但實(shí)際上，近幾年來(lái)關(guān)于知識(shí)付費(fèi)的爭(zhēng)議卻越來(lái)越大，產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊、知識(shí)點(diǎn)碎片化、虛假宣傳割韭菜等問(wèn)題都被詬病。用戶的“蜜月期”過(guò)后，知識(shí)付費(fèi)可能會(huì)從高速發(fā)展的快車(chē)道，轉(zhuǎn)至下半場(chǎng)的冷靜期。從2017年拿到D輪融資后，思維造物沒(méi)有再進(jìn)一步獲得融資。近5年的發(fā)展過(guò)程中，如果沒(méi)有很好的造血能力，想必思維造物不會(huì)有今天這樣比較穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀況。

這或許也就是羅振宇口中“好的安排”。

網(wǎng)紅大V上市，道阻且長(zhǎng)

回顧過(guò)往，羅振宇并不是一個(gè)折戟資本市場(chǎng)的大V。

在羅振宇之前，吳曉波旗下的巴九靈借道全通教育上市，終失敗。而在2020年，A股上市公司尚緯股份以5.89億元收購(gòu)星空野望40.27%股份，后者被認(rèn)為是羅永浩關(guān)聯(lián)直播公司。但這樁交易終在歷經(jīng)“跨界質(zhì)疑”、“利益輸送質(zhì)疑”以及交易所問(wèn)詢后流產(chǎn)。

有分析認(rèn)為，網(wǎng)紅大V登陸資本市場(chǎng)相繼折戟，主要是存在諸多不確定性。網(wǎng)紅大V普遍極度依賴個(gè)人品牌。一旦將賬號(hào)與個(gè)人分開(kāi)，價(jià)值會(huì)大打折扣。因此，成功上市后，網(wǎng)紅大V一旦套現(xiàn)離場(chǎng)，公司大多會(huì)失去存在的意義。而即便不套現(xiàn)離場(chǎng)，網(wǎng)紅大V的時(shí)間窗口期較短。羅振宇、吳曉波都屬于熱度較高的名人，多數(shù)網(wǎng)紅的熱度往往很難持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。一旦熱度下降，上市后公司的價(jià)值也會(huì)明顯降低，這無(wú)疑會(huì)給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，思維造物已經(jīng)在很努力地“去羅振宇化”，打造平臺(tái)。得到APP的推出就是重要一步，邀請(qǐng)了大量名家入駐，不少名家也借此獲得了新一輪的關(guān)注度，比如“薛兆豐的經(jīng)濟(jì)學(xué)課”總訂閱人數(shù)突破50萬(wàn)等。除此之外，得到高研院和訓(xùn)練營(yíng)也進(jìn)一步將品牌推到臺(tái)前：2021年得到高研院收入同比上漲95.55%；2021年訓(xùn)練營(yíng)課程收入同比上漲187.32%；2021年實(shí)體圖書(shū)的收入同比上漲108.68%。除了年初的跨年演講，羅振宇基本退居二線。

但即便如此，依然被深交所要求說(shuō)明核心技術(shù)是否具備創(chuàng)新性、是否區(qū)別于行業(yè)通用技術(shù)，以及是否屬于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

由于吳曉波、羅永浩的前車(chē)之鑒，思維造物終沒(méi)能成功上市并不讓人意外，為數(shù)不多的壓力可能來(lái)自此前參與融資的投資方。但思維造物賬上的現(xiàn)金及其盈利能力，能夠保證經(jīng)營(yíng)的相對(duì)穩(wěn)定。上市折戟不至于讓思維造物盛極而衰，這三年的籌備歷程也客觀上保證了思維造物未來(lái)的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。